五张图看懂：创新药为何如此火爆

来源：市场投研资讯

（来源：量化级掌柜）

客官们好，我是关注ETF投资的级掌柜。

模型观点

风格观点：大盘价值（不变）

行业观点：银行（调入）、绿电、券商、军工龙头、中证A50（调入）、港股通互联网，调出建材（具体见E起富最新观点）

风险行业：旅游、钢铁、电力（具体见E起富风险警示灯）

黄金观点：周度中性

前几年都是“牛夫人”，这两天变成“小甜甜”，创新药在股市上的风评逆转。今天，恒生医疗指数（港股创新药的代表）上涨3.9%、中证创新药（A股创新药的代表）上涨4.37%。（数据来源：Wind资讯，统计截止日期:20250401）

催化创新药大涨的，是几个传闻：

上周的《集采优化方案征求意见稿》小作文，提示药品定价可能会克服“唯低价”现象，市场理解为利好医药公司业绩；

商保丙类目录可能年内落地，丙类药品目录主要聚焦“创新程度高、临床价值较大、患者获益显著的品种”（针对创新药）。纳入丙类药品目录的药品，国家医保局或将采取多种激励措施，引导商保将丙类目录药品纳入保障范围，那么创新药的需求端有望放量。

当然，如果只有传闻，创新药行情可能很难持续，但今年，创新药可能会成为主线行情之一（尤其是港股创新药）。今天级掌柜用五张图让客官们读懂创新药。

估值：美国进入降息期、全球医药投融资总额触底反弹，支撑创新药估值回升

美债利率对估值的传导机制：影响创新药企业的融资成本，从而影响行业的创新速度，进而影响行业整体增长预期及估值水平

美债利率对估值压制作用已过拐点：2024年美联储降息周期开启，全球医药产业投融资活动同步见到趋势回暖信号

估值：美债利率下行期，创新药多出现超额收益

2018年以来，美债利率共经历4抡下星期，期间港股创新药均取得超额收益、A股创新药除了第4阶段外也均取得超额收益。

业绩：创新药多数公司逐渐扭亏为盈

2024年业绩：截至2025/3/28，已有31家公司披露2024年年报，其中2023年亏损的10家中，有8家亏损收窄，另外2家实现扭亏为盈

2025年营业收入增速预期重回两位数增长(15%)；净利润受益于更多公司实现扭亏为盈，将具备更高的弹性

业绩增长点：2025年出海将成为新的行业增长点

海外上市药品：2024年国内企业有14款药物在全球多地获批，其中6款为首次在中国以外地区获批（存量共18款），为历年来数量最多范围最广的一年。扩大海外市场，从需求端支撑公司收入。

转让交易(license-out)：2024年交易数量和金额均达到新高，共完成94笔交易，总金额519亿美元（同比增速26%）

筹码压力较小

2020年主动基金抱团医药。后续医药大跌，主动基金也开启了减持之路。减持到现在，主动权益基金持有医药的份额已经到了2014年的较低水平。当前医药板块的筹码压力较小，反弹后获利了结的卖盘压力可能有限。

优质的创新药公司大多在港股上市，因此港股创新药板块或许更值得期待。恒生医疗ETF（159506）聚焦港股创新药企业，客官们或可在回调后关注。

相关基金

股民：恒生医疗ETF（159506）

基民：富国港股通医疗保健ETF联接A\C（020110\020111）

风险提示：以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，且可根据市场情况变化而调整。基金有风险，请详阅基金合同等法律文件，根据自身风险承受能力选择合适的产品。请注意指数基金投资的特有风险。